铜、镍、锌、锡、钢材、铁矿晨会纪要2022.05.10

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本文来自 光大期货研究所晨会纪要20220510铜镍:内忧外患  有色下行1、最近影响市场的原因,可以用4个字来形成“内忧外患”。外患,美联储愈加鹰派,USD和美债表现强势,全球股市表现很通常,尤其是美股连续重挫,带动整个市场情绪偏弱,流动

本文来自 光大期货研究所

晨会纪要20220510

铜镍:内忧外患  有色下行

1、最近影响市场的原因,可以用4个字来形成“内忧外患”。外患,美联储愈加鹰派,USD和美债表现强势,全球股市表现很通常,尤其是美股连续重挫,带动整个市场情绪偏弱,流动性紧张局面再现。内忧,就是疫情对经济的影响。4月份开始疫情对经济的影响开始显现,上海乃至全国不少地方出现物流不畅与生产生活遭到紧急干扰。4月份,计提内外不利的影响;5月份是延续。

2、铜的基本面,今年相比去年有非常大有什么区别,就是“双碳”力度的降低,相比去年供给环境好了不少。铜上虽然遭到检修影响,但TC保持高位,冶炼收益维系偏高水平,这也是精矿持续偏宽松的表现,所以年度预测的总产量比去年要高点;二季度,受检修影响较重,4月产量约82.73万吨,5月产量预期为81.88万吨,连续两个月环比降低。需要方面,疫情影响较大,铜下游开工率全线下滑,5月现在看也比较困难,最近公布的房产、基建、汽车、制造业PMI数据均偏利空,因此即便下游存在较强的原材料补库意愿,但在产成品库存累积和后续订单不足下,对价格提振用途有限。从库存的角度来看,LME铜自3月以来表现出持续的累库,从6.9万吨垒到了现在17万吨,超越了10万吨,隐性库存重新转为显性库存也说明对于后市的铜价没什么太大信心了;国内库存4月以来去库也大幅放缓。

3、镍基本面。提供方面,4月国内镍仍受大企业检修影响较大,产量提高慢于预期;但国内镍铁在矿价回调与镍铁价格小幅回升下冶炼收益出现回正,产量出现小幅增加,但镍矿不足与品味偏低仍是软肋,提高幅度有限。进口方面,印尼镍铁收益仍偏丰厚,投产陆续增加,虽然国内电解镍进口大幅亏损,但并未妨碍镍铁进口;且从3月电解镍进口来看,进口窗口持续关闭下遭到肯定影响,但俄镍补充准时,净进口量仍好于去年同期水平。另外,电解镍与镍价价差拉大下,也刺激着高冰镍产能的落地和产出,高冰镍3月进口量逾万吨,对硫酸镍用镍形成补充,也替代出部分镍豆用量。需要方面,4月受疫情影响明显,不锈钢社会库存持续累库,新能源汽车产量也遭到较大影响,因此无论对不锈钢还是硫酸镍排产计划均遭到较大影响,这无疑紧急制约着镍的需要。因此4月镍产业链出现边际供强需弱的状况,若5月下游萎靡状况延续,也就意味着镍供应求购已提前出现拐点。

4、综合来看,此前铜价一直在在预期偏强和现实偏弱之间存在博弈,但进入二季度后,在国内疫情影响迟迟得不到妥善解决下,物流和经济活动受阻,看多天平开始出现倾斜,内忧外患,市场先行选择了回调。从资金层面来看, COMEX铜非商业持仓在4月底出现了净空单,这是自2020年6月以来初次,说明市场开始转向。结合国内疫情的进步,铜价或存在进一步回调的意愿。至于调整何时结束,一是事件,二是价格。国内疫情无疑是要紧考量的事件性原因,关注疫情对经济性的影响何时不再成为金融市场的干扰原因;二是,从绝对价格来看,前期震动平台底部无疑可以作为一个参考的区间。另外,疫情早晚会过去,是否会有触底反弹的状况?我觉得,情绪上会有个修复过程,这跟2020年4月之后有点类似,当然也要关注国内会以哪种政策来稳增长经济。对于镍上来讲,LME镍本身就存在“泡沫”,有色整体回调下,镍独木难支,多头对LME库存和仓单控制力度也在降低,镍价开启回归的道路,第一目的或许会回归到挤仓前,也就是17~18万元/吨左右。

锌: 比价预期内修复  但后续继续上修空间有限

1. 提供:2022年4月SMM中国精炼锌预计产量49.55万吨,环比降低0.04万吨或环比降低0.08%,同比减少1.89%。2022年1~4月精炼锌预计累计产量为196.7万吨,同比去年同期降低1.89%。另外,3月产量修正为49.59万吨,环比2月增加8.19%,同比降低0.19%。SMM预计2022年5月国内精炼锌产量环比增加2.18万吨至51.73万吨,符合此前预期,同比去年增加2.27万吨或4.58%,主要因为去年同期云南等地限电致使炼厂减产运行。2022年1~5月精炼锌预计累计产量为248.5万吨,累计同比去年同期降低1.01%。

2. 需要:伴随华东一带物流逐步恢复,最近锌价走低后带来肯定的下游集中备货,整体市场交投活跃度好于节前,现货升水也稳步抬升;但因为现在上海区域疫情仍处于严格管控,消费复苏预计在5月下旬或6月

3. 库存:SMM社会库存周环比增加0.4万吨28.11万吨。上期所库存增加0.30吨至17.26万吨,同比增加69%;LME库存降低975吨至9.44万吨,同比降低68%。

4. 看法:节后铜铝铅锌多品种的内外比价都在修复,剔除掉宏观层面原因,微观层面,锌锭美国区域消费受高价抑制,整体现货升水高位回落、新加坡区域出库放缓,国内的出口锌锭陆续到货,台湾等区域显性库存的累增。现在的锌比价继续大幅修复的空间有限,第一,比价修复后,部分贸易商暂缓锌锭出口,此部分锌锭可能重新回流到仓库转为显性;第二,国内提供端特别是进口矿,目前的比价已经支持美金矿进口,且据悉,大多数炼厂已经积极开始备货2季度末到3季度的锌矿,矿缺到减产的逻辑在逐步走弱,且从最近炼厂生产的计划来看,检修意愿明显减少,故国内提供端偏紧的预期转弱;最后,市场本次锌反套头寸布局较多,较为拥挤且不集中的头寸建仓,不会带来很大的行情修复机会。

锡: 强现实的逻辑开始边际转弱 下周关注现货市场表现

1. 提供:4月份国内精炼锡产量为15103吨,较3月份环比降低0.61%,同比降低2.59%,1~4月累计产量同比降低2.75%。4月国内精炼锡产量与此前的预期产量偏差不大,进入5月国内主流冶炼厂生产稳定,此前部分遭到设施检修影响生产的企业现在均已恢复正常。综上所述,5月国内冶炼厂开工率在炼厂整体生产平稳个别企业有提产预期的带动下出现走高预期,SMM预计5月国内精炼锡产量在15825吨。

2. 需要:国内需要较有韧性,提供端没减量的同时,有很多的进口锡的流入,但国内的库存没进入上行周期,且现货升水表现依旧保持高位。从SMM市场调查的焊锡开工来看,4月的焊锡开工率同环比均有所增产。

3. 库存:上期所库存降低30吨至1740吨,同比降低75%;LME库存增加50吨至3120吨,同比增加144%。

4. 看法:上周伴随锡价走低后,现货市场表现弱于平常,最直观的反应就是价格低,市场交付的意愿极为强烈,且现货升水没进一步高。价格跌、现货多的迹象开始出现,但考虑到最近进口锡报关较多,倒也较为合理;进入下周,关注现货升水表现,与临近交割日,冶炼厂本次交仓的力度。

1、钢材概要:库存同比转增,强预期逻辑弱化

上周螺纹产量增加6.68万吨至307.51万吨,同比降低69.42万吨;社库环比增加3.67万吨至898.96万吨,同比增加2.21万吨;厂库环比增加1.83万吨至340.39万吨,同比降低0.43万吨。上周螺纹表观消费量环比回落25.09万吨至302.01万吨,同比降低98.12万吨,降幅达24.52%。螺纹产量回升,总库存增加并超越去年同期水平,表需大幅回落。4月份全国30个重点监测城市产品住宅成交面积环比降低18%,同比跌幅扩至58%。 4月份制造业PMI降至47.4,为2020年3月以来的最低水平。国内需要表现持续疫弱。进入5月国内疫情形势总体有所缓和,但仍呈多点散发局面,疫情防控形势依旧严峻,对需要和物流的影响较为明显,5月份需要疲弱的局面或难以实质改变,钢厂重压加强。伴随时间推移,市场对于宏观政策宽松带动需要回暖的预期已有所弱化,现实端的供需重压更多遭到市场关注。短期螺纹盘面表现或将震动偏弱。

热卷方面,上周热卷产量增加0.08万吨至324.04万吨,同比降低7.75万吨,总库存增加7.9万吨至348.4万吨,同比降低13.83万吨,表需环比回落15.55万吨至316.14万吨,同比增加4.64万吨。热卷产量略有回升,总库存第三增加,表需明显回落,数据表现较差。据中汽协推算,2022年4月,汽车行业销售量预计完成117.1万辆,环比降低47.6%,同比降低48.1%;2022年1-4月,销售量预计完成768万辆,同比降低12.3%。汽车行业受疫情冲击明显,热卷热卷下游行业需要表现不佳,部分钢厂厂内库存积压明显,钢厂重压加强。而最近国外钢价连续回落,欧盟市场近期一个月热卷价格下跌超越200USD,国内外价差收窄,钢厂出口接单困难程度加强。预计短期热卷盘面仍将承压运行。

2、铁矿石概要:疫情扰动叠加钢厂收益低位,价格偏弱震动

提供方面,最近澳巴的发运是有所回升的,4月底回升幅度较大。上周澳洲巴西19港铁矿石发运总量2464万吨,环比降低128万吨,但也保持在中等偏上水平。其中澳洲发运量环比增加28万吨,巴西发运量环比降低8万吨。中国45港到港量2125万吨,环比增加5万吨。内矿产能借助率、铁精粉产量小幅降低。

需要方面,疫情的扰动对于各区域的影响不同,五一期间唐山部分区域逐步放开封锁,但比如江苏部分区域仍遭到疫情影响。上周共新增9座高炉复产,复产主要集中再华北和华东区域。新增2座高炉检修,集中在华东区域。高炉开工率81.91%,环比增加0.98%。日均铁水产量236.74万吨,环比增加3.18万吨。疏港来看,日均疏港量增幅较大,环比增17.88万吨至315.66万吨。疏港增加主如果因为伴随华北部分区域疫情好转,钢厂提货积极,港口疏港大幅增加。另外,现在的钢厂收益仍处于较低地方,钢厂仍延续复产,若长期持续亏损状况,后续需要关注对高炉生产的影响。下游钢材端来看,上周螺纹表观消费量环比回落25.09万吨至302.01万吨,同比降低98.12万吨,表需同比大幅降低24.52%。目前国内现实需要表现依旧疲弱。

库存方面,中国45港铁矿石库存总量14324.82万吨,环比降库192.68万吨。到港量有所降低,且日均疏港的大幅增加,虽然在港船舶数目明显降低了20条船,但港口库存仍维持着肯定幅度的降低。全国钢厂进口矿库存止增转降,库存可用天数低于去年同期。

综合来看,提供端上周澳巴发运量保持在今年中高水平,其中澳巴发运较前期有所回升。到港量小幅增加。需要端来看,下游钢材端的需要遭到疫情影响仍较为疲软。铁矿石钢厂生产方面,高炉开工率、产能借助率、铁水产量持续增加,铁水增量预期在不断兑现。但现在钢厂收益仍处于较低地方,后续需要关注对高炉生产的影响,且疫情对部分区域的材料运输仍有所影响。短期来看,需要受疫情影响仍存在不确定性,在疫情未出现明显好转的状况下,预计最近铁矿石价格延续震动偏弱走势。

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