“四招”告诉你透视医药行业财报

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医药行业进步近况 1、医药市场有多大?总体来看,医药行业可以分为医药制造、医药流通和医疗服务等几大板块,每一个板块又可以继续细分,比如,医药制造包括药品(化学药、中药、生物药)和器械等,医药流通板块包括医药分销和零售药房板块等,医疗服务包括

医药行业进步近况

1、医药市场有多大?

总体来看,医药行业可以分为医药制造、医药流通和医疗服务等几大板块,每一个板块又可以继续细分,比如,医药制造包括药品(化学药、中药、生物药)和器械等,医药流通板块包括医药分销和零售药房板块等,医疗服务包括连锁医疗机构和CRO(医药研发合同外包服务机构)等。

依据国家统计局数据,2020年国内医药制造业规模以上工业企业主营业务收入同比增长4.51%,收益总额同比增长12.81%。虽然2020年医药生物行业的收入增速受疫情影响放缓(降低18%),但收益总额增速较2019年上升2.7%。整体来看,中国医药市场已经成为仅次于美国的全球第二大医药市场,并且依旧保持近2倍GDP增速(2.3%)的收入增速水平。

2、将来进步依旧可期

伴随2014年后医改的深入推进,医药行业的“黄金十年”已经成为过去,但整体来看,该行业仍拥有突出的成长优势。

在“三医联动”新医改的大背景下,医疗保险控费成为新正常状态,行业和企业格局渐渐发生新变化。医疗保险改革针对辅助用药和中药注射剂的控费及带量采购(国家针对通过一致性评价的仿制药品种约定最低采购量,由价格最低的厂商供货)带来的仿制药降价,都为革新药商品蓬勃进步奠定了好的基础。

除此之外,受新冠肺炎疫情影响,完善体系、补齐公共卫生弱点将成为行业进步方向之一,长期来看,医药或将成为“新基建”的要紧一环,有关医药产业链也有望迎来更大规模的长期稳定投入和更多的建设机会。

影响医药行业进步的主要原因剖析

1、老龄化原因

伴随老龄化程度的加深,保障规范逐步健全,医疗有关新品及技术不断应用,控制医疗卫生支出不适当的过快上涨已经成为各国政府常见面临的问题。

就中国而言,上世纪80年代以来计划生育政策对人口数目产生巨大影响,人口出生率急剧降低,再叠加死亡率减少、人均寿命延长等原因,致使国内的老龄化进程速度较发达国家显著加快。老龄化程度的加深将对国内经济、社会的进步产生极其深远的影响,对于医药行业来讲,解决医疗需要增加和控制医疗成本过快增长将成为老龄化背景下行业面临的主要问题。

2、医疗保险收入支出增速

从国内医药行业的进步经历来看,行业增速和医疗保险收入支出的增速密切有关。2004年到今天,医药行业先后历程了医疗保险扩容带来行业高速增长阶段、行业政策多空交织下的行业降速阶段与当下医疗保险控费进一步趋严带来的行业分化阶段。

后续伴随医疗保险资金重压渐显,控费将愈加科学化、精细化,行业内企业或将面临持续的重压和分化,研发管线商品储备丰富、拥有可以满足临床需要的革新商品的企业或有望在医疗保险控费的大环境下达成较好的进步。

3、政策影响

医药行业关乎买家的生命健康和安全,因此也是遭到政策监管最为严格的行业之一。近年来,国内医药行业各项政策密集颁布,主要围绕保证药品提供、加大水平控制、鼓励企业革新、加强医疗保险控费等方面,持续深入推进医药卫生体制改革。

虽然受制于医疗保险收入支出水平,控制医药成本支出对于医药行业的增长会导致肯定的重压,但在一致性评价(让国内的仿制药达到和外资同样的水平水平)、“两票制”(从生产企业到流通企业只能开一次发票,从流通企业到医疗机构只能开一次发票)等行业政策的引导之下,行业去产能的过程仍将延续,野蛮粗放式进步的企业将被陆续淘汰出局,医药工业和商业的集中度有望继续提高,行业龙头有望受益于这一发展势头。

在药品带量采购背景下,以偏仿制品种为主营企业的盈利能力和营业额增长或许会遭到肯定影响,但拥有肯定研发能力和本钱控制能力的企业,仍然有望享受审评审批加快、带量采购加快、革新商品放量等政策红利,腾笼换鸟将会是将来未来发展趋势。

综合来看,中国医药市场规模持续上升,医药行业收入收益维持平稳增长。新冠肺炎疫情之后,国内医药行业将投入更多的力量,迎来进步的新机会。

医药行业主要关注四类财务指标,即增长类指标、盈利类指标、收益水平指标和研发投入有关指标。

增长类指标

增长类指标是当期经营成就最直接、非常重要的反映,主要包含营业收入增速、归母净收益增速和扣非归母净收益增速等,其中营业收入增速和归母净收益增速最具备代表性。营业收入增速是反映医药企业当期经营状况变化的直观指标,对比历史数据,从趋势上行或下行可判断当期销售表现的向好或恶化;归母净收益增速是反映医药企业当期盈利状况变化的直观指标,对比历史数据,从趋势上行或下行可判断当期盈利能力的向好或恶化。

除去对增速进行历史对比和同行业对比外,在对医药企业进行剖析时,政策影响也是需要关注的要紧原因,可结合政策导向的宏观影响剖析医药企业增速水平。比如,因为看病难等问题的存在,提供某些专科诊疗的医疗服务公司,其营业额增长和持续性可能较为突出;另外,类似“万金油”的部分药品,在医疗保险控费重压下会遭到愈加多的限制,增长也会承受肯定的重压,最后表目前材料药板块上,其营业额波动或许会较为明显。

盈利类指标

盈利类指标主要包含毛利率、净利率和销售成本率及总体成本率等指标。其中,毛利率和净利率是最为核心的指标。毛利率反映医药企业经营本钱的变化,毛利率提升表示企业经营本钱降低、经营效率提高;净利率反映医药企业的盈利能力,净利率提升表示企业盈利能力提高。

不同细分范围的盈利能力和公司在产业链中的地位及经营管理模式密切有关。比如,现在医药行业的毛利率和净利率总是高于制造业的平均水平,而细分范围中的龙头公司有关的盈利类指标总是高于细分范围的平均水平。另外,对革新药企业而言,虽然研发投入大、风险高,但高定价的商品和角逐格局好的市场环境依旧可以使企业保持较高的净利率水平;对商业流通企业而言,他们饰演“搬运工”的角色,将商品从生产企业配送至下游终端,在下游直接面对医药产业链中最强势的医院环节,因此一般整体盈利水平不高、现金流情况也并不理想。

收益水平指标

收益水平指标主要包含应收项目状况、经营净现金流/净收益等,应收账款反映出企业周转率状况和经营情况,其提高速度如低于收入增速则意味着周转率和经营情况的提高;经营净现金流也是体现企业经营情况的一项指标,如长期为负则意味着企业经营可能面临一些困境。

通常来讲,医药制造企业的经营性净现金流总是和企业的净收益相匹配,但某些特殊状况,比如需要加大新品竞价,或者企业向下游途径囤货等,会导致企业经营性现金流和收益不匹配的表现,同时企业的应收账款也会大幅增长。投资者需特别注意上述状况,分辨其是是特殊缘由导致的阶段性状况,还是企业自己经营遭遇了困境。

收益水平指标一般也和企业在产业链中的地位及经营管理模式密切有关。从细分行业来看,因为商业分销企业总是承担了垫款职能,回款周期通常又在半年以上甚至更长,所以在大部分时间里,商业分销企业的现金流表现并不理想,需要不断从市场筹资才能保持运营或扩大其市场份额。

研发投入指标

研发投入有关指标主要包含:公司研发投入的规模、营收占比及会计处置方法等,研发成本规模和增速的提高,均可体现企业对于研发投入的增加。

2015年以来,国内的药品审评、审批新政密集发布,在国家引导企业提高药品水平标准、加快新产品种上市、鼓励革新药研发的背景之下,医药企业常见加强了对于研发的投入力度,推进研发从仿制药向革新药的方向升级。现在,主流医药制造企业的研发支出均占营业收入的6%以上,部分龙头企业更是达到了18%的比重。长期来看,研发支出将在非常大程度上决定企业后续的商品管线和进步潜力。

从会计处置的角度来看,研发支出可以通过资本化和成本化两种形式列支。资本化支出是指可以计入资产并根据受益年限进行摊销的支出,可以容易将其理解为当期不纳入成本,留着将来慢慢摊销。这种方法主要针对偏后期的开发阶段,影响企业将来年度的价值。成本化支出指的是需计入当期损益的支出,主要针对偏早期的研究阶段,影响本年度收益。以革新药研发为例,一般前期调查、临床前研究、临床Ⅰ、Ⅱ期为研究阶段,由Ⅲ期临床试验起为开发阶段。当然有的企业判断研发支出成本化、资本化的条件未必和前文描述一致,但通常来讲,将研发支出成本化处置是较为稳健的会计处置方法。

综合来看,剖析医药企业财务报表主要可以通过四个角度,即增长类指标、盈利类指标、收益水平指标和研发投入有关指标,帮投资者对医药企业投资做出更准确的判断。

文章转载自《国金证券第五小时》

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